บทความนี้สรุปจากงาน Workshop ลงทุนนอก ที่จัดขึ้นเมื่อวันที่ 5 ต.ค. 2024 ซึ่งจะครอบคลุมถึงเรื่องหลักการลงทุนหุ้นนอก ของคุณอัพ ธณัฐ เตชะเลิศ ผู้ก่อตั้งลงทุนแมน

โดยจุดเริ่มต้นคือ เมื่อ 10 ปีที่แล้ว เขาก็พบว่า ผู้คนส่วนใหญ่ต่างกำลังก้มหน้าก้มตาเล่นโทรศัพท์มือถือ ไม่ค่อยจะเงยหน้ากันสักเท่าไร

แล้วสิ่งที่ผู้คนกำลังเล่นกันอยู่นั้น มีอะไรบ้างล่ะ ?

- บ้างก็เล่น Facebook

- บ้างก็เล่น Instagram

- และบ้างก็กำลังเซิร์ชหาข้อมูลโดยใช้ Google

ในจังหวะนั้นเอง เขาก็พลันนึกขึ้นได้ว่า สิ่งเหล่านี้ได้เข้ามาอยู่ในชีวิตของคนเรา จนดูเป็นเรื่องปกติไปแล้ว

ในเมื่อเราก็ใช้บริการสิ่งเหล่านี้อยู่ทุกวัน ทำไมเราไม่ลองขยับมาเป็นเจ้าของบริษัทเหล่านี้ดูบ้าง ?

ตอนนั้นเองที่เป็นจุดเริ่มต้นให้คุณอัพ ตัดสินใจที่จะเริ่มหันไปลงทุนในหุ้นต่างประเทศ แบบจริงจัง

และนับตั้งแต่วันนั้นเป็นต้นมา เขาก็ได้รับผลตอบแทนจากการลงทุนในบริษัทดี ๆ ระดับโลก มาไม่ใช่น้อยเลย

แล้วเวลาที่ผ่านมา 10 ปีนี้ คุณอัพได้ตกผลึกหลักการลงทุนในหุ้นต่างประเทศ อะไรบ้าง

MONEY LAB จะย่อยเรื่องการเงิน การลงทุน ให้เข้าใจง่าย ๆ

สำหรับหลักการลงทุนในหุ้นต่างประเทศของคุณอัพนั้น จะสรุปออกมาได้เป็น 4 ข้อ

1. วิเคราะห์ด้าน เกมรุก ของบริษัท

ก่อนที่จะลงทุนในบริษัทไหนก็ตาม คุณอัพจะเริ่มจากทำการวิเคราะห์บริษัทนั้น โดยแบ่งออกมาเป็น 2 ด้านก่อน คือ เกมรุก และ เกมรับ

โดยในแต่ละด้านจะประกอบไปด้วยคำถาม 3 ข้อ ซึ่งแต่ละข้อนั้น เราจะต้องให้คะแนนระหว่าง 0 หรือ 1 คะแนน

0 คะแนน หมายถึง บริษัทนี้ไม่มีความสามารถในด้านนี้เลย และส่วน 1 คะแนน หมายถึง บริษัทนี้มีความสามารถในด้านนี้

มาเริ่มกันที่ ด้านเกมรุกก่อนเลย โดยในด้านนี้จะเป็นการวิเคราะห์ศักยภาพการเติบโตของบริษัท ซึ่งจะมีคำถามอยู่ 3 ข้อ ที่เราต้องตอบ

- บริษัทนี้ถือว่าเป็น Global Brand ที่มีความสามารถขยายไปได้ทั่วโลก ใช่หรือไม่ ?

ถ้าใช่ก็หมายความว่า ตลาดของธุรกิจที่บริษัททำอยู่ มีขนาดใหญ่มาก แถมบริษัทนี้ก็ดูจะมีโอกาสในการเติบโตไปได้อีกยาวไกลด้วย

- ต้นทุนส่วนใหญ่ของบริษัทเป็นต้นทุนคงที่ ทำให้เมื่อรายได้เติบโตแล้ว ต้นทุนจะเพิ่มตามไม่มาก ใช่หรือไม่ ?

ถ้าต้นทุนส่วนใหญ่ของบริษัทเป็น Fixed Cost หรือต้นทุนคงที่ จะทำให้ เมื่อบริษัทขยายธุรกิจไปแล้ว รายได้เติบโตขึ้น กำไรของบริษัทจะเติบโตมากกว่ารายได้ เรียกว่า บริษัทมี “Operating Leverage”

- รายได้ของบริษัท มีส่วนผสมจากในด้านของ Business to Business หรือ B2B ด้วยหรือไม่ ?

จากประสบการณ์ส่วนตัว คุณอัพมองว่า บริษัทที่มีรายได้มาจากลูกค้าประเภทองค์กรด้วย ดูจะมีการเติบโตได้โดยไม่มีข้อจำกัดด้านการลดลงของประชากร ที่คุณอัพมองว่าจะเป็นปัญหาใหญ่ของโลกในอนาคต

แต่ธุรกิจ B2B นี้ต้องเป็นธุรกิจที่องค์กรอื่นต้องการ ไม่ใช่เป็นแค่ OEM รับจ้างผลิตเท่านั้น

2. วิเคราะห์ด้าน เกมรับ ของบริษัท

ในด้านของเกมรับ จะเป็นการวิเคราะห์ว่า บริษัทนี้มีความแข็งแกร่งมากพอ ที่จะป้องกันไม่ให้คู่แข่ง แย่งส่วนแบ่งทางธุรกิจไปได้

มีคำถามอยู่ 3 ข้อ ที่เราจะต้องตอบให้ได้เช่นกัน คือ

- บริษัทนี้มีพลังของเครือข่าย หรือ Network Effect ใช่หรือไม่ ?

การมี Network Effect หมายถึง ยิ่งบริษัทมีคนเข้ามาใช้บริการมากขึ้นเท่าไร ก็จะยิ่งสามารถดึงดูดผู้คนหน้าใหม่ ๆ ให้เข้ามาใช้บริการมากขึ้นได้ ซึ่งจะทำให้บริษัทมีคุณค่าทางธุรกิจสูงขึ้น

- บริษัทนี้มีความสามารถทางการแข่งขัน เหนือกว่าคู่แข่งท้องถิ่นในแต่ละประเทศ ใช่หรือไม่ ?

ถึงบริษัทจะมีความสามารถในการขยายธุรกิจไปทั่วโลกได้ก็จริง แต่เราก็ต้องอย่าลืมวิเคราะห์ความสามารถของคู่แข่งในแต่ละประเทศ ที่บริษัทนี้จะบุกเข้าไปด้วย

เพื่อตรวจสอบว่า บริษัทที่เราสนใจจะลงทุนนี้ มีความได้เปรียบเหนือกว่าคู่แข่ง อย่างชัดเจนจริงไหม

- มี Switching Cost สูงหรือไม่ ?

การที่บริษัทมี Switching Cost หรือต้นทุนในการเปลี่ยนไปใช้บริการเจ้าอื่นที่สูง จะทำให้บริษัทของเรามีความได้เปรียบเป็นอย่างมาก

เพราะหมายความว่า ลูกค้าแทบจะไม่อยากเปลี่ยนไปใช้บริการกับเจ้าอื่นแทนของเราเลย

นอกจากนี้ ความได้เปรียบในการมี Switching Cost สูง ยังจะทำให้เรามีความสามารถในการปรับขึ้นราคาได้อีกด้วย

3. รวมคะแนนทั้งหมด จากทั้ง 6 คำถาม

เมื่อเราทำการวิเคราะห์ทั้งด้านเกมรุก และเกมรับแล้ว เราก็จะนำคะแนนของคำถามแต่ละข้อ มารวมกัน เพื่อกรองหาหุ้นดี ๆ

คุณอัพมองว่า บริษัทที่ได้คะแนนรวมกัน 5 คะแนน จะนับว่าเป็นบริษัทคุณภาพดี ให้เป็นเกรด A

แต่ถ้าคะแนนรวมกันแล้ว ได้ 6 คะแนนเต็ม จะถือว่าบริษัทนี้มีคุณภาพดีมาก ให้เป็นเกรด A+

4. ประเมินมูลค่าแบบง่าย ๆ ด้วย EV/EBITDA

เมื่อเราเลือกหุ้นคุณภาพดีมากมาได้แล้ว ต่อไปก็คือการประเมินมูลค่าแบบง่าย ๆ เพื่อจะดูว่า ราคาหุ้นในตอนนี้ เราควรซื้อหุ้นแล้วหรือยัง

สำหรับวิธีที่คุณอัพ ใช้ในการประเมินมูลค่า

ก็คือ EV/EBITDA..

โดยจะเป็นการเปรียบเทียบระหว่าง มูลค่าของกิจการ หรือ Enterprise Value (EV) เทียบกับกำไรก่อนหักค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย หรือ Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization (EBITDA) นั่นเอง

- สำหรับ EV นั้น คำนวณหาได้โดย

มูลค่าบริษัท + หนี้สินรวม - เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด

- และ EBITDA คำนวณหาได้โดย

กำไรจากการดำเนินงาน + ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย

ถ้าให้ละเอียดก็ควรจะเอา EBITDA มาลบ CAPEX ออกด้วย หรือละเอียดไปกว่านั้นก็เอา Free Cash Flow มาใช้ แต่สำหรับบุคคลทั่วไปเพื่อให้เข้าใจง่าย เอา EBITDA มาใช้เลยก็ได้

ซึ่งค่า EV/EBITDA ที่เหมาะสม ที่เราสามารถซื้อหุ้นคุณภาพดีมากได้ โดยที่ไม่แพงจนเกินไป จะอยู่ในช่วงไม่เกิน 15-20 เท่า

แต่ถ้าเราคำนวณออกมาแล้ว พบว่า EV/EBITDA เกิดต่ำมากกว่านั้น นั่นก็หมายความว่า เรากำลังเจอบริษัทที่ดีมาก ซึ่งกำลังขายอยู่ในราคาที่ถูกมาก ๆ นั่นเอง

อ่านมาถึงตรงนี้ ก็เชื่อว่า เราคงเข้าใจกันดีขึ้นแล้วว่า คุณธณัฐ เตชะเลิศ หรือคุณอัพ มีหลักการลงทุนในหุ้นต่างประเทศอย่างไร

กล่าวโดยสรุปหลักการเหล่านี้อีกครั้ง

- วิเคราะห์ด้านเกมรุก และเกมรับ ของบริษัท และให้คะแนนแต่ละข้อ ตามความเป็นจริง

- เลือกมาเฉพาะบริษัทคุณภาพสูงมาก

- ซื้อหุ้นของบริษัท ในตอนที่มี EV/EBITDA ไม่เกินในช่วง 15-20 เท่า

หลักการข้างต้นนี้ แม้จะดูเหมือนเรียบง่ายมาก แต่กว่าที่จะตกผลึกมาได้แบบนี้ ก็ต้องผ่านช่วงเวลา ลองผิดลองถูกมาแล้วหลายครั้ง เป็นเวลานับ 10 ปี

ซึ่งพอคิดดูแล้ว หลักการที่ดูเรียบง่ายนี้ ก็แทบจะไม่ต่างกันเลย กับหลักธรรมง่าย ๆ แต่มีความหมายที่ลึกซึ้ง นั่นคือ

“สูงสุดคืนสู่สามัญ..”

สำหรับคนที่อยากดู Workshop ของคุณอัพ ธณัฐ เตชะเลิศ แบบตัวจริง ซึ่งใน Workshop มีการยกตัวอย่างบริษัทที่ผ่านเกณฑ์ทั้ง 6 ข้อด้วย สามารถซื้อบัตรดูย้อนหลัง RERUN ของงานลงทุนนอกได้ที่ลิงก์นี้ https://www.zipeventapp.com/e/longtunnork2024 (เห็นว่ามีจำนวนจำกัด 500 ท่านแรกเท่านั้น)

#ลงทุน

#หุ้นนอก

#ลงทุนแมน

References:

- https://www.longtunman.com/39232

- งานลงทุนนอก 2024 วันที่ 5 ต.ค. 2024